（原标题：【BT金融分析师】Shopify保持强劲的业绩增长，分析师称缺乏利润是最大问题）

(资料图)

目前，市场对Shopify的股票持强烈怀疑态度，因为该公司现在呈现出来的特点是缺乏利润同时还有持续的稀释趋势。尽管Shopify在充满挑战的宏观经济环境下保持了强劲的增长，但该公司无法产生正利润，也无法控制其股票数量，这让投资者很难持乐观态度，尤其是考虑到该股的高估值。因此，我也对Shopify股票持中立态度。

Shopify是一站式SaaS电商服务平台，为电商卖家提供搭建网店的技术和模板，管理全渠道的营销、售卖、支付、物流等服务。

尽管面临挑战，但仍有强大的动力

值得称赞的是，值得注意的是，Shopify在最近充满挑战的市场环境中表现出的令人印象深刻的发展动力确实值得称赞。尽管面临着整个行业的问题，比如疫情引起的同比基数较高，再加上通胀和利率上升的压力，但Shopify保持了强劲的增长。

在第二季度，Shopify展示了令人印象深刻的业绩，该公司商品交易总量（GMV）达到550亿美元，同比增长17%。GMV的增长归因于两个关键因素——该公司商户基础的全球扩张和现有商户的优异同店销售业绩。

同时，Shopify的收入也大幅增长。这是由于GMV的提高及其蓬勃发展的商户解决方案业务部门的协同效应，这推动了Shopify的普及以及各种解决方案的持续增长。

值得注意的是，该公司当季收入飙升了31%，达到17亿美元。与上一季度15%的收入增长和去年同期16%的收入增长相比，这实际意味着加速增长。

我认为，值得特别关注的是Shopify的商户解决方案业务（Merchants Solutions），它在Shopify 31%的营收增长中占据了更大的份额。具体来说，商户解决方案的收入增长了35%，达到13亿美元，Shopify在公司商户中的渗透率越来越高。在第二季度，通过Shopify Payments处理的GMV扩大到317亿美元，占该季度GMV总额的58%，而去年为249亿美元，仅占53%。

Shopify在其支付解决方案上取得的令人瞩目的成就值得关注，因为这代表了一个利润丰厚的收入流。根据Shopify的战略计划，该公司对通过其平台处理的支付GMV采用2.4%至2.9%的基本提成率。

尽管看起来费率更高，但考虑到其他平台，如Stripe或贝宝（Paypal）通常会收取2.9%的固定费率，Shopify的费用就显得公道了。因此，商家也可以通过使用Shopify方便的支付解决方案而受益。

缺乏利润和股票稀释阻碍了收入增长

虽然Shopify在最近的第二季度业绩中取得了显著的营收增长，但不幸的是，这种令人印象深刻的表现受到了持续缺乏盈利能力和持续过度股票稀释问题的影响。

对我来说，令人费解的是，尽管Shopify大大扩展了自己的生态系统，但该公司却难以有效地控制自己的支出。在第二季度，Shopify运营费用飙升至惊人的25亿美元，比去年的8.5亿美元增长了194%。

该公司解释道，这些费用的很大一部分（约17亿美元）主要是由于与物流业务剥离相关的减值。另外，该公司与出售物流业务相关的1.65亿美元股权激励和1.48亿美元的遣散费进一步增加了相关支出费用。

然而，这些开支仍然数额巨大。因此，尽管该公司声称其连续第三个季度实现了正现金流，但实际情况是，Shopify的运营亏损高达16亿美元。

同时，该公司管理层倾向于将股权激励视为一项重大措施，他们明显缺乏调节股权的主动性。事实上，Shopify第二季度股权激励飙升至2.8亿美元，比去年的1.39亿美元增长了一倍多。

因此，2023年上半年该公司股权激励总额高达4.15亿美元。按年计算，这一数字约为8.3亿美元，约占今年总收入预期的12%。

鉴于持续的季度经营亏损和大量新股发行，市场的注意力从值得称道的收入增长处转移了。尽管营收数据确实强劲，但这些数据显然未能转化为Shopify股东的有形价值。

分析师观点

华尔街分析师们显然对Shopify持更为乐观的看法，该股在过去三个月中获得了11个买入、16个持有和1个卖出评级，并在此基础上获得了“适度买入”的一致评级。该股的平均目标价为68.06美元，这意味着该股有26.2%的上涨潜力。

结论

Shopify在逆境中茁壮成长的能力值得夸赞，但盈利能力不佳和股权被稀释的担忧挥之不去。尽管该公司营收和商品交易总额大幅增长，但将这些成果转化为股东收益仍然很艰难。虽然我不得不称赞Shopify在打造互联网上最全面的电子商务平台方面的执行力，但明显该公司缺乏支出纪律。

与此同时，目前该股的投资者对可能出现的大幅股价下滑没有任何安全边际。虽然一些分析师对Shopify表现出乐观情绪，但在评估该股的投资价值时，我认为应该持更谨慎的观点。

作者：Nikolaos Sismanis

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

关键词：